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（2）买家安靠光热其实是一个皮包公司，2011年成立但一直没有实质性经营，2016年没有营业收入，净利润为-1万，因此1.35亿交易的资金支付来源将是问题；（3）新锦容2017年7月31日净资产1.01亿，以资产基础法评估值为1.12亿，这么低价转让是否有关联交易和利益输送？

与高估值相比，手乐电商近年连续亏损，直至2017年才扭亏“摘帽”，因此有声音质疑手乐电商故意突增业绩以提升其资产估值。深交所也于10月12日向麦趣尔下发关注函，要求其对收购价格、手乐电商业绩承诺的合理性等问题进行说明。手乐电商从2011年创建开始便不断借助投资方财力跑马圈地，并在资方“对赌”下挂牌新三板。但一直宣称“用心”做高性价比蛋糕的手乐电商却3次因食品安全问题受到监管部门处罚，产品本身也被业内指出缺乏创新和竞争力。

不过其认为，相比国内收购，海外收购过程中的“国外尽调成本相对比较高，如果一些中介机构没有充分尽调的话，可能就会存在业绩不够真实的地方”，其也强调，“在法律、商业环境、文化背景等多方面，跨境收购的交易双方之间，都存在一定的差异”。（编辑：李新江）

3.3． 商业模式与时间成本的平衡是处理“不错，但很贵”的关键商业模式与时间成本的平衡是处理问题的核心关键。早在专题报告《成长牛股的基因及估值溢价商榷》中，我们提出成长牛股的估值溢价最首要的是商业模式的稀缺性，其次是在行业竞争格局中的地位，最后才反映到公司经营的基本面上。因此，当面对优质成长股出现“不错，但很贵”的困境时，商业模式成为重新审视时最为关键的第一个环节。当一家成长型公司拥有独特的且站得住脚的商业模式时，意味着商业赛道上基本没有竞争对手，市场开拓与规模扩张将变得容易，未来的成长空间巨大，资本市场给予的高估值溢价也就具备较强支撑。狭义而言，我们可以把成长公司的商业模式理解为其未来的成长性。在准确把握了商业模式的竞争力和发展前景之后，最主要的就是对于时间成本的考量。如果成长公司的商业模式可行，但是时间成本过大，也会造成投资收益大打折扣。以美股为例，在前文对于美股“漂亮50”的研究中，我们发现站在历史回溯的角度，对于高峰时期继续为漂亮50成长性支付的估值溢价，整体来看其实并不划算，毕竟过高的估值使其收益率降至市场平均水平。但是站在当下，我们倾向于认为成长型公司的商业模式若是站得住脚，即便眼下估值贵一些，从长期的角度来看还是值得的。

不过，在向证监会申报上述材料并获得受理，2016年12月拿到一次反馈，2017年2月拿到二次反馈之后，这场收购却没了动静。直到2017年8月4日，洲际油气董事会决议公告，“7月25日，公司重大资产重组项目距首次向证监会报送申请材料至今已超过8个月，一直处于停滞状态”，决定终止上述收购，撤回申报材料。

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